Benzin istasyonlarında fiyatların yükselip düştüğünü gördüğümüzde, genellikle bu değişikliklerin ardında ne olduğunu kabaca anlarız. Bunlar genellikle petrol fiyatlarındaki hareketlerle veya bazen de petrol fiyatları sabitken bile benzin fiyatlarını yükselten rafineri sorunlarıyla bağlantılıdır. Her durumda, insanlar genellikle petrol şirketlerini suçlar.

Ancak elektrik piyasaları çok daha belirsiz. Bu yaz birçok yerde elektrik faturaları arttı, ancak açıklamalar kimin konuştuğuna bağlı olarak değişiyor: Politikacılar iklim yasalarını suçluyor, kamu hizmetleri şirketleri altyapı iyileştirmelerine işaret ediyor ve analistler doğal gaz fiyatlarındaki dalgalanmayı vurguluyor. Gerçek, benzin tedarik zincirinden çok daha karmaşık. Elektrik fiyatları, her biri kendi maliyetlerini, teşviklerini ve risklerini ekleyen bir dizi yakıt tedarikçisi, elektrik üreticisi, şebeke operatörü, düzenleyici kurum ve yatırımcı tarafından şekillendiriliyor.

Rekabetçi ve şeffaf olacak şekilde inşa edilmiş bir sistemde, büyük soru şu: ABD elektriğinin fiyatını gerçekten kim kontrol ediyor?

Çok Katmanlı Bir Fiyatlandırma Makinesi

Gerçek şu ki, elektrik fiyatlarını tek başına belirleyen bir kurum yoktur. Aksine, maliyetler aylık faturanıza ulaşmadan önce birçok aşamadan geçen bir dizi olayın ürünüdür.

Yakıt Tedarikçileri – görünmez el

Doğal gaz, kömür, uranyum ve yenilenebilir enerji kaynakları, üretimin temel maliyetini oluşturur. Hava koşulları, jeopolitik durumlar veya ihracat talebi nedeniyle gaz fiyatları yükseldiğinde, elektrik fiyatları da genellikle aynı oranda yükselir. Yoğun yenilenebilir enerji kullanan piyasalarda bile, gaz genellikle arz ve talebi dengeleyen marjinal fiyatı belirler.

Güç Üreticileri – teklif verenler

Bağımsız üreticiler ve kamu kuruluşlarına ait santraller toptan piyasalara teklif verir. Teklifleri yakıt, bakım ve gerekli getirileri kapsar. Rekabetçi bölgelerde, üreticiler piyasa fiyatlarına bağlı olarak hayatta kalır veya başarısız olur. Düzenlemeye tabi eyaletlerde, maliyet artı fiyatlandırma birçok santrali doğrudan piyasa dalgalanmalarından korur.

Şebeke Operatörleri – pazar mühendisleri

PJM, ERCOT ve CAISO gibi Bölgesel İletim Kuruluşları (RTO'lar), gün öncesi ve gerçek zamanlı piyasalar yönetir. En ucuz elektriği önce dağıtır, tıkanıklığı yönetir ve şebeke güvenilirliğini korurlar. Konumsal marjinal fiyatlandırma algoritmaları, yoğun talep dönemlerinde veya iletim hatları kısıtlamalara maruz kaldığında fiyatların hızla yükselmesine neden olabilir.

Kamu hizmetleri – teslimat katmanı

Elektrik dağıtım şirketleri toptan elektrik satın alıp evlere ve işyerlerine teslim eder. Düzenlemeye tabi eyaletlerde, düzenleyiciler önündeki fiyat davaları aracılığıyla maliyetleri karşılarlar. Düzenlemenin kaldırıldığı piyasalarda ise, fiyatları artırma yetkileri sınırlı olan aracı kurumlar olarak hareket ederler.

Düzenleyiciler – kapıcılar

Eyalet Kamu Hizmetleri Komisyonları, tarifeleri, sermaye kurtarma planlarını ve izin verilen getirileri onaylar. Fiyat artışlarını yavaşlatabilirler, ancak yakıt veya altyapı maliyetlerine bağlıysa bunları tamamen engelleyemezler. Federal düzeyde ise, Federal Enerji Düzenleme Komisyonu (FERC), eyaletler arası iletim ve toptan satış piyasası kurallarını denetler.

Yatırımcılar – gizli oyuncular

Hissedarlar istikrarlı getiriler ve öngörülebilir temettüler bekler. Onların baskısı sermaye tahsisini, fiyatlandırma tasarımını ve proje seçimlerini etkiler; bu da genellikle kamu hizmetlerini, daha ucuz çözümler mevcut olsa bile, maliyetlerin geri kazanılmasını garanti eden büyük, sermaye yoğun projelere yönlendirir.

Fiyatlar Neden Dalgalanır?

Elektrik fiyatlarının oldukça değişken olduğu biliniyor ve bunun nedenleri mevsimsel talebin ötesinde:

Yakıt maliyetleri: Doğal gaz, çoğu ABD pazarında hâlâ marjinal fiyatı belirliyor. New England'daki bir soğuk hava dalgası veya Teksas'taki bir sıcak hava dalgası, fiyatları birkaç saat içinde fırlatabiliyor.

Hava Durumu: Aşırı koşullar şebekeyi daha sık sınırlarına zorluyor. ERCOT'ta, kıtlık fiyatlandırma mekanizmaları, kısa süreli arz kesintilerinde bile büyük artışlara neden olabiliyor.

Altyapı darboğazları: Yoğun iletim hatları ve zayıf bölgesel bağlantılar, piyasaları izole eder. Yoğunluk fiyatlandırması, üretim başka yerlerde bol olsa bile yerel ücretleri artırabilir.

Politika tasarımı: Kapasite piyasaları, karbon fiyatlandırması ve yenilenebilir enerji zorunlulukları, üretici tekliflerini ve kamu hizmetleri maliyetlerinin geri kazanımını şekillendirir. Karbonsuzlaştırmayı hızlandıran politikalar, uzun vadeli tasarruflar sağlamadan önce kısa vadeli maliyetleri artırabilir.

Piyasa yapısı: Dikey olarak entegre olmuş kamu hizmetleri daha istikrarlı fiyatlar sunar ancak rekabetten yoksundur. Düzenlemesiz perakende piyasaları seçenek sunar ancak tüketicileri genellikle etkili koruma önlemleri olmaksızın toptan dalgalanmalara maruz bırakır.

Farklı Piyasalardan Dersler

Elektrik piyasaları kriz dönemlerinde gerçek karakterlerini ortaya koyar. Tasarım ve yakıt bağımlılığının nasıl büyük farklılıklara yol açtığını gösteren üç örnek:

Teksas (ERCOT): Düzenlemenin kaldırılmasıyla kıtlık fiyatlandırması

2021'deki Uri Kış Fırtınası, ERCOT'un zayıf noktalarını açığa çıkardı. Diğer eyaletlerle çok az bağlantısı ve kapasite piyasası olmaması nedeniyle ERCOT, jeneratörlerini çalışır durumda tutmak için kıtlık fiyatlandırmasına güvendi. Toptan fiyatlar MWh başına 9.000 dolara fırlayarak düzinelerce perakendeciyi iflas ettirdi ve tüketicileri geriye dönük faturalarla baş başa bıraktı. Esnek varlık sahipleri büyük kârlar elde etti. O zamandan beri milletvekilleri reformları tartışıyor, ancak piyasa özgürlüğü ve güvenilirlik arasındaki temel denge hâlâ geçerliliğini koruyor.

Kaliforniya (CAISO): Yenilenebilir enerji kaynakları, orman yangınları ve risk

Kaliforniya'nın agresif yenilenebilir enerji yatırımları benzersiz bir dinamik yarattı. Öğle vakti güneş enerjisi fazlası toptan fiyatları negatife çekiyor, ancak akşam zirve noktasında ani bir yükselişe geçiyor. PG&E'nin 2019 iflasıyla da vurgulanan orman yangını yükümlülükleri de eklendiğinde, perakende fiyatları ülkenin en yüksek seviyelerine ulaşıyor. Kullanım saatine göre fiyatlandırma ve talep yanıt programları zirveleri yumuşatmayı hedefliyor, ancak dalgalanma devam ediyor. Yatırımcılar inovasyon fırsatları görüyor, ancak yüksek düzenleyici ve iklim riskleri de söz konusu.

New England (ISO-NE): Gaz kısıtlamaları ve kış aylarındaki ani artışlar

İlerici enerji politikalarına rağmen, New England kışın büyük ölçüde doğal gaza bağımlıdır. Sınırlı boru hatları, küresel fiyatlarda ithal LNG'ye bağımlılığı zorunlu kılar ve bu da soğuk hava dalgalarında artabilir. Kapasite piyasaları bir miktar destek sağlasa da, fiyat şokları yine de yaşanmaktadır. Ocak 2022'de, geniş üretim kapasitesine rağmen toptan fiyatlar MWh başına 200 doları aştı; bu da yakıt lojistiğinin, üretimin değil, bağlayıcı bir kısıt olabileceğini göstermektedir.

Kazananlar ve Kaybedenler

Elektrik fiyatlandırması sadece maliyet kurtarma değil, aynı zamanda oyuncular arasında bir değer transferidir.

Kazananlar:

Kamu hizmetleri: Düzenlemeye tabi eyaletlerde, şebeke yükseltmeleri, iletim genişletmeleri veya akıllı sayaçlar olsun, sermaye projelerinden garantili getiri elde ederler.

Bağımsız üreticiler: Esnek gaz santralleri ve pil depolama varlıkları oynaklıktan büyük ölçüde kâr elde ediyor.

Altyapı yatırımcıları: Emeklilik fonlarından özel sermayeye kadar, iletim hatları ve yenilenebilir enerji kaynaklarından istikrarlı, genellikle enflasyona endeksli getiriler elde ediyorlar; bu yatırımcılar, paralarının nereye gittiğinin farkında olmayan tüketiciler tarafından finanse ediliyor.

Kaybedenler:

Tüketiciler: Haneler dalgalanmanın yükünü çekiyor. Korunma araçlarından yoksunlar, bu da onları yakıt ve politika şoklarına maruz bırakıyor. Büyük endüstriler, yerinde üretim, talep tepkisi ve uzun vadeli sözleşmelerle daha iyi performans gösteriyor.

Politika yapıcılar, uygun fiyatlılık, güvenilirlik ve karbonsuzlaştırma arasında denge kurmalıdır. Reformlar durduğunda veya altyapı aksadığında, bunun siyasi bedelini öderler.

Kontrol Yanılsaması

Elektrik fiyatlarının yalnızca arz ve talebi yansıttığını düşünmek cazip gelebilir, ancak gerçek çok daha karmaşık ve koordinelidir. Yakıt piyasalarından düzenleyicilere kadar sistem katmanlı ve karmaşıktır. Tüketiciler elektrik için ödeme yaptıklarına inanırlar, ancak aynı zamanda altyapı projelerini, politika hedeflerini ve yatırımcı getirilerini de finanse ederler.

Yatırımcılar için ders açık: Kazananlar, "dansı" anlayanlar, yani maliyet kurtarma garantili varlıkları tespit edenler, düzenleyici değişiklikleri öngörenler ve oynaklıktan korunanlar. Diğer herkes içinse elektrik fiyatı değişken bir hedef olmaya devam ediyor.

Elektrik fiyatları dayatılmıyor, pazarlıkla belirleniyor. Üstelik masada birçok taraf var.

Bakır fiyatları, dünyanın en büyük bakır tüketicisi Çin'den gelen arzın artmasıyla birlikte Şanghay Vadeli İşlemler Borsası'nda bir haftadan uzun süredir en düşük seviyeleri kaydederek başlayan kayıpları daha da derinleştirerek perşembe günkü işlemlerde geriledi.

Reuters'a göre, Şanghay Vadeli İşlemler Borsası'nda en aktif bakır kontratı, ton başına 80.000 yuan (11.256,51 dolar) psikolojik seviyenin altına düşerek yüzde 1,35 düşüşle ton başına 79.600 yuana geriledi.

Londra Metal Borsası'nda en aktif bakır vadeli işlemleri Perşembe günkü seansta %0,4 düşüşle ton başına 9.960,50 dolara geriledi. Çarşamba günü iki haftanın en düşük seviyesi olan 9.925 dolara geriledi.

Bu gelişme, Çin'in rafine bakır üretiminin Ağustos ayında yıllık bazda yüzde 15 artarak tüm zamanların en yüksek seviyesine yaklaştığını gösteren resmi verilerin ardından geldi.

Bu arada ABD dolar endeksi, 97,6 puanlık zirve ve 96,8 puanlık dip seviyelerini gördükten sonra, saat 15:28'de yüzde 0,6 artışla 97,4 puana çıktı.

ABD'de Aralık ayı bakır vadeli işlemleri, TSİ 15:18'de %0,8 düşüşle pound başına 4,59 dolara geriledi.

Bitcoin, Perşembe günü, Federal Rezerv'in dokuz ay aradan sonra ilk kez faiz oranlarını 25 baz puan düşürmesinin ardından yükselişini sürdürerek yükselişini sürdürdü.

Dünyanın en büyük dijital para birimi, 17 Ağustos'tan bu yana en yüksek seviyesi olan 117.000 doların (85.840 sterlin) üzerine çıkarak, bir hafta süren yatay trendi sonlandırdı ve Federal Rezerv'in para politikasının daha gevşek bir tona dönmesinin ardından daha geniş dijital varlık piyasasını yukarı itti.

Yatırımcılar, Fed Başkanı Jerome Powell'ın gelecek yıl parasal genişlemenin hızlandırılabileceğine dair imalarda bulunan açıklamalarını mercek altına aldı.

Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC), faiz oranlarının 25 baz puan düşürülmesi yönünde 11'e karşı 1 oy kullanırken, Trump'ın müttefiki Stephen Miran, yarım puanlık daha büyük bir indirim talep ederek karşı oy kullandı. Son Federal Rezerv projeksiyonları, cari yıl içinde iki ek indirime işaret ediyor ve bu da hedef federal fon faiz oranını Aralık ayına kadar %3,50-%3,75 aralığına getirebilir.

Ekim ayı, Bitcoin için tarihsel olarak güçlü bir ay olmuştur

Kripto yatırımcıları, yılın bu döneminde Bitcoin'i sıklıkla destekleyen mevsimsel desene dikkat çekti.

Yatırımcı ve girişimci Lark Davis, X platformunda şöyle yazdı: "2020'den beri, her Eylül Fed toplantısı (2022 çöküşü hariç) Bitcoin'de büyük yükselişlerin yolunu açtı. Bu, kararın kendisiyle değil, mevsimsellikle daha çok ilgili. Ekim ayı gerçek."

Ethereum (ETH-USD) son 24 saatte %1 değer kazandı, ancak dördüncü haftadır 4.900 dolar seviyesinin altındaki işlem aralığında kalmaya devam ediyor. Diğer önemli kripto para birimleri de değer kazandı; Dogecoin (DOGE-USD) ve Binance'in BNB coin'i (BNB-EUR) %4'ten fazla değer kazanırken, XRP (XRP-USD) yükseliş yönlü teknik bir çıkışın ardından yaklaşık %3 değer kazandı. Solana (SOL) da yaklaşık %4 değer kazanarak geçici olarak 245 dolar seviyesini aştı. Bu durum, CME Group'un 13 Ekim'de SOL ve XRP opsiyonlarını piyasaya sürme planına yönelik artan iyimserlikle desteklendi. Bu adım, daha fazla kurumsal katılımın kapısını aralıyor gibi görülüyor.

Federal Rezerv'in kararının etkisine ilişkin çekinceler

Ancak tüm gözlemciler, son faiz indiriminin kripto para piyasasına fayda sağlayacağına ikna olmuş değil.

Cato Enstitüsü'nden araştırmacı Jai Kedia şunları söyledi: "İşgücü piyasasının zayıflığı, Federal Açık Piyasa Komitesi'ni faiz oranlarını düşürmeye ikna eden şeydi, ancak bu karar, özellikle enflasyon Fed'in %2 hedefinin oldukça üzerinde kaldığı için, illa ki olumlu değil. Parasal kurallar, faiz oranlarının sabit tutulmasını veya hatta hafif bir artış yapılmasını gerektiriyordu."

Sygnum Bank Yatırımlar Başkanı Fabian Dori, durumun karmaşıklığı konusunda uyardı: "Temel dinamikler karmaşık olmaya devam ediyor. ABD işgücü piyasası zayıflıyor, ancak enflasyon hala istikrarsız. Son PMI verileri ise iş faaliyetlerinde yeni bir hızlanmaya işaret ediyor. Aynı zamanda, üretici fiyat enflasyonu tekrar düşüyor ve bu da çelişkili sinyaller yaratıyor."

Petrol fiyatları, yatırımcıların ABD ekonomisindeki yavaşlamaya ilişkin devam eden endişelerle birlikte Fed'in faiz indirimini değerlendirmesiyle Perşembe günü düştü.

Brent ham petrol vadeli işlemleri 09:37 GMT itibarıyla 30 sent veya %0,4 düşüşle varil başına 67,65 dolara geriledi. ABD Batı Teksas Orta (WTI) ham petrolü 30 sent veya %0,5 düşüşle varil başına 63,75 dolara geriledi.

Fed, Çarşamba günü referans faiz oranını 25 baz puan düşürdü ve işgücü piyasasındaki zayıflık belirtilerine yanıt olarak yılın geri kalanında borçlanma maliyetlerini kademeli olarak düşürmeye devam edeceğinin sinyalini verdi. Düşük borçlanma maliyetleri genellikle petrol talebini ve fiyatlarını destekler.

Kuveyt Petrol Bakanı Tarık El-Rumi, Fed'in hamlesinin ardından ham petrole olan talebin, özellikle Asya piyasalarında artmasını beklediğini söyledi.

Ancak diğer analistler kalıcı bir artışa şüpheyle yaklaşıyordu. Onyx Capital Group Genel Müdürü Jorge Montepeque, "Ekonomi açıkça yavaşladığı için bu kararı şimdi aldılar. Fed büyümeyi yeniden canlandırmaya çalışıyor." dedi.

Fed Başkanı Jerome Powell, işgücü piyasası risklerinin enflasyon risklerine kıyasla arttığını ancak enflasyonist baskıların hala izlenmesi ve yönetilmesi gerektiğini belirtti.

Piyasa ayrıca, dünyanın en büyük petrol tüketicisi olan ABD'deki sürekli arz fazlası ve zayıf yakıt talebi nedeniyle de baskı altında.

Enerji Enformasyon İdaresi'nin verilerine göre, geçen hafta ABD ham petrol stokları keskin bir düşüş yaşadı; net ithalat rekor düşük seviyeye gerilerken, ihracat neredeyse iki yılın en yüksek seviyesine çıktı. Ancak, damıtık stokları 1 milyon varillik artış beklentilerinin çok üzerinde, 4 milyon varil arttı. Bu durum, ABD piyasasındaki talep endişelerini körükleyerek fiyatları olumsuz etkiledi.